ОАО «Шахта «Комсомолец Донбасса», угледобывающее звено Донбасской топливно-энергетической компании» (ДТЭК), – четвертый по размеру производитель энергетического угля марки «Т» в Украине. Согласно заявлениям ДТЭК к 2011 г. добычу угля на этой шахте планируется увеличить до 3,7 млн. т и вложить около $ 200 млн. капитальных инвестиций. В частности, планируется заменить комбайновую выемку угля на более производительную струговую и внедрить технологию анкерного крепления горных выработок. Это позволит снизить трудоемкость и материалоемкость процесса крепления выработок. Улучшение прозрачности компании и возможное IPO главного акционера – ДТЭК в 2009‑2010 гг. – основные факторы, которые могут оказать позитивное влияние на увеличение капитализации шахты «Комсомолец Донбасса»

Объект анализа

ОАО «Шахта «Комсомолец Донбасса»

Бизнес

Добыча энергетического угля

Место в отрасли

4‑е

Доля рынка

7,3 %

Капитализация

2,95 млрд. грн.

(текущая цена акции – 8,8 грн.)

Выручка

762,3 млн. грн.

Чистая прибыль

70,5 млн. грн.

Генеральный директор

Сергей Лозовский

Оценивать компанию помогали управляющий портфелем ИК «Капитал Траст Секьюритиз» Владимир Козак, начальник аналитического отдела КУА «ТАСК-Инвест» Андрей Шевчишин, управляющий партнер ИК «Мегаполис Капитал» Виталий Шушковский.

1. Можно ли считать компанию открытой?

Вполне. Контролирующий шахту холдинг ДТЭК регулярно информирует о важных корпоративных событиях, планах развития и пр. Кроме того, компания регулярно обнародует отчетность в открытых источниках.

2. Как компания проявила себя за последние годы?

В последние годы объемы добычи и финансовые показатели стабильно растут. В 2007 г. компания увеличила добычу угля на 10,8 %, продажи возросли на 38,2 % – до 763 млн. грн., а чистая прибыль увеличилась в 1,9 раза. В 2007 г. шахта впервые за свою историю выдала на гора более 3 млн. т угля. (3,4 млн. т). Основными ее клиентами являются ТЭС ООО «Востокэнерго» и ОАО «Днепрэнерго».

3. Какова история акций на рынке?

Шахта «Комсомолец Донбасса» акционирована в 1996 г. Ее акции были включены в листинг ПФТС в 2006 г. и на сегодня относятся к группе активно торгуемых бумаг. С момента внесения в листинг стоимость акций постоянно увеличивалась и 7 марта 2008 г достигла абсолютного максимума – 15,79 грн. С начала текущего года цена акции снизилась на 10,4 %, тогда как индекс ПФТС упал на 47 %.

4. Каковы долгосрочные перспективы компании?

Энергетическая стратегия Украины предусмотривает привлечение значительных инвестиций в расширение добычи угля в Украине, а также обновление мощностей тепловой генерации. Мы ожидаем, что в долгосрочной перспективе потребление угля в Украине тепловыми электростанциями будет расти. Кроме того, отечественные меткомбинаты реализуют проекты по монтажу установок пылеугольного вдувания на доменные печи, что позволит им не только отказаться от использования природного газа, но и перейти на более дешевый энергетический уголь. Это приведет к дальнейшему росту спроса, а следовательно, и цен на продукцию.

В планах ДТЭК к 2011 г. увеличить добычу угля на шахте «Комсомолец Донбасса» на 23 % – до 3,7 млн. т. Компания собирается внедрить тут новое оборудование, которое позволит повысить производительность труда на 40‑60 % и сократить производственные расходы на 10‑20 %.

5. Профессионален ли менеджмент компании?

Да.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих?

Компания является структурным звеном энергетического дивизиона СКМ, поэтому действия менеджмента компании подчинены интересам этой структуры.

7. Насколько рентабельна компания?

В 2007 г. рентабельность продаж составила 9,17 % (в 2006 г. – 6,6 %), рентабельность активов – 3,89 % (3,45 %), рентабельность собственного капитала – 12,35 %. Все показатели рентабельности ниже среднеотраслевых значений по показателям ROS (12,38 %) и ROA (13,49 %), а также среднеотраслевого показателя ROE (23,65 %). Значение рентабельности по EBITDA зафиксировано на уровне 35 %. Можно ожидать, что в текущем году значения рентабельности вырастут.

8. Какова кредиторская задолженность компании на декабрь 2007 г.?

По итогам 2007 г. товарная кредиторская задолженность составила 22,6 млн. грн., или примерно 3 % суммы продаж, и не несет рисков для компании.

9. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров?

В 2006 г. свободный денежный поток составлял -508 млн. грн. В 2007 г. FCF увеличился до 950 млн. грн. В 2008 г., по нашим оценкам, он составит примерно 208 млн. грн. Это позволит компании принять участие в запланированной эмиссии целевых облигаций «Днепрэнерго», направленной на реконструкцию энергоблоков Приднепровской, Криворожской и Запорожской ТЭС.

10. Какова отдача на вложенный капитал?

По итогам 2007 г. значение ROE составило 12,35 %, увеличившись по сравнению с предыдущим годом в 1,6 раза (в 2006 г. – 7,4 %).

11. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество?

Да. Шахта имеет свой обогатительный комплекс, что дает возможность обеспечить низкую зольность реализуемой продукции. Добываемый шахтой уголь марки «Т» относится к категории энергетических и имеет качественный химический состав.

12. Какова справедливая цена акций компании?

10,67 грн.