20 марта на собрании акционеров

ОАО «Днепровский металлургический комбинат им. Дзержинского» было принято решение увеличить уставный фонд на 144 %, или 1 млрд. грн., для финансирования модернизации завода. Текущие модернизационные процессы – составная часть инвестиционной программы на сумму 3,8 млрд. грн., конечной целью которой будет 55 %-ное увеличение мощностей по выплавке стали к 2011 г. Важным конкурентным преимуществом компании является кислородно-конвертерный способ выплавки стали, позволяющий не использовать в производстве дорожающий природный газ. Дополнительное уменьшение удельного веса природного газа в себестоимости продукции ДМК им. Дзержинского также будет достигнуто после оснащения доменных печей установками по вдуванию пылеугольного топлива. Еще один фактор поддержки акций компании – потенциальная возможность приобретения завода стратегическим инвестором, способным обеспечить его сырьем.

Объект анализа

ОАО «ДМК

им. Дзержинского»

Бизнес

Производство стали и чугуна

Место в отрасли

6‑е

Доля рынка

9 %

Капитализация

1,19 млрд. грн.

(текущая цена акции – 0,5 грн.)

Выручка

6,027 млрд. грн.

Чистая прибыль

609,7 млн. грн.

Генеральный директор

Илья Буга

1. Можно ли считать компанию открытой?

Компания находится в сфере влияния корпорации «ИСД», которая не является эталоном открытости. Хотя ежегодная отчетность обнародуется регулярно, квартальная, к сожалению, недоступна.

2. Как компания проявила себя за последние годы?

В 2007 г. ДМКД увеличил производство чугуна на 7,4 %, до 3,45 млн. т, стали – на 4,2 %, до 3,78 млн. т, проката – на 0,5 %, до 3,18 млн. т. Продажи возросли на 37 % по сравнению с 2006 г., до 7,9 млрд. грн., EBITDA – на 40,4 %, до 863,6 млн. грн., чистая прибыль – на 56,8 %, до 538,5 млн. грн. В январе-сентябре 2008 г. производство проката снизилось на 4,6 % по сравнению с аналогичным периодом 2007 г., до 2,25 млн. т, стали – на 6,4 %, до 2,65 млн. т, чугуна – на 3,7 %, до 2,46 млн.т. По итогам первого полугодия продажи  возросли на 67,1 % по сравнению с тем же периодом 2007 г., EBITDA и чистая прибыль – более чем вдвое.

3. Какова история акций на рынке?

В марте 2008 г. на собрании акционеров было принято решение о проведении допэмиссии акций на сумму 1 млрд. грн. Предполагается разместить 4 млрд. простых именных акций по номинальной стоимости 0,25 грн. за штуку. Сроки подписки – с 12.05.2008 г. по 05.12.2008 г. С начала года котировки акций ДМК им. Дзержинского в ПФТС снизились в шесть раз, преимущественно из-за допэмиссии.

4. Каковы долгосрочные перспективы компании?

Основной проблемой для компании является отсутствие собственной ресурсной базы (ЖРС и коксующегося угля). Это может крайне негативно сказаться на рентабельности предприятия в условиях кризиса на рынке металлопродукции на фоне низкой эластичности стоимости сырья. Перспективы компании в долгосрочном периоде зависят прежде всего от решения сырьевой проблемы. Мы считаем, что кризис на рынке металлопродукции негативно скажется на производственных и финпоказателях компании в кратко- и среднесрочном периоде. Вместе с тем в долгосрочном периоде спрос на продукцию ДМК восстановится.

5. Профессионален ли менеджмент компании?

Да.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих?

Да, мажоритарного акционера.

7. Насколько рентабельна компания?

По итогам 2007 г. рентабельность по чистой прибыли составила 6,8 %, по EBITDA – 10,9 %. В первом полугодии 2008 г. рентабельность по чистой прибыли возросла до 10,1 %, а по EBITDA – до 15,9 %. Показатели прибыльности ДМКД соответствуют средним значениям по сектору.

8. Какова кредиторская задолженность компании на декабрь 2007 г.?

По итогам первого полугодия 2008 г. кредиторская задолженность составила 6,43 % суммы продаж за июль 2007‑го – июнь 2008 г., что не несет рисков для компании.

9. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров?

По нашему мнению, нет. По итогам 2007 г. чистый денежный поток от опердеятельности составил -72,9 млн. грн. (в 2006‑м – 99,38 млн. грн.), а чистый денежный поток – 16,6 млн. грн. (в 2006‑м – -0,5 млн. грн.). Отрицательное значение операционного денежного потока обусловлено ростом оборотных активов, что, на наш взгляд, является негативным фактором для оценки компании.

10. Какова отдача на вложенный капитал?

По итогам 2007 г. ROE составил 21,5 %. А по итогам первого полугодия 2008‑го он вырос до 27,6 %.

11. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество?

Компания выплавляет сталь исключительно конвертерным способом, который по сравнению с мартеновским менее затратный.

12. Какова справедливая цена акций компании?

Акции компании адекватно оценены по сравнению с украинскими аналогами. В то же время бумаги отечественных меткомпаний выглядят перепроданными по сравнению с зарубежными предприятиями. По нашим оценкам, справедливая цена акций ДМКД составляет 1,3 грн.