Только за период с 17 апреля по 5 мая индекс ПФТС упал на 10%. Впервые в этом году на отечественный фондовый рынок в большей степени влияли события в Украине, чем новости из-за рубежа. Несмотря на обилие позитивных новостей от компаний из различных секторов, показавших рекордные прибыли в своих годовых отчетах за 2007 год, а также высокие результаты за первый квартал 2008 года, рынок прислушивался больше к негативным известиям. Продолжающийся конфликт президента и премьер-министра, высокая инфляция, а также попытка стабилизировать ситуацию путем ограничения ликвидности в банковской системе привели к значительному падению рынка. Из-за нехватки ликвидности в конце апреля межбанковские ставки «овернайт» выросли до 30% годовых, что заставило банки искать любые возможности увеличения доли активов в денежных средствах, включая продажу облигаций из своих портфелей, а также существенное сокращение кредитования, причем как физических, так и юридических лиц. Все это заставило некоторых инвесторов продавать Ценные бумаги по очень низким ценам, что и привело к такому сильному падению всего рынка в течение двух торговых сессий – 22 и 23 апреля. Как обычно, первыми падали самые ликвидные акции – зачастую при маленьком объеме сделок.

Институты совместного инвестирования (ИСИ) показали результат лучше индекса ПФТС. Инвестфонды в среднем упали на 4,7%, чему во многом способствовали позиции фондов в облигациях и менее ликвидных Акциях второго и третьего эшелонов. Анализируя результаты ИСИ, можно с легкостью выявить фонды акций, большая часть портфелей которых состоит из неликвидных позиций – это те фонды, которые упали значительно меньше среднего уровня.

Открытые фонды Как мы и прогнозировали, отток средств из открытых фондов продолжался весь апрель. За этот период они потеряли 59 млн. грн. вкладов, что составляет 11% от стоимости чистых активов (СЧА) на начало месяца. Убыток открытых фондов по итогам апреля составил в среднем 3,63%.

Минимальное снижение СЧА за прошедший месяц среди всех открытых фондов продемонстрировал ОДПИФ «Конкорд Стабильность». «Мы активно подходим к управлению фондами. Оперативно принимаем решения о корректировке портфелей фондов, адекватно реагируя на изменения рыночной ситуации, – говорит директор по стратегическому развитию КУА «Конкорд Эссет Менеджмент» Тарас Лановик. – Такие результаты фонда «Конкорд Стабильность» достигнуты благодаря тому, что, с одной стороны, мы своевременно приняли решение о переводе активов фонда в инструменты с фиксированной доходностью – депозиты и облигации. С другой стороны, изначально часть позиций в Акциях отбиралась с учетом слабой корреляции с рынком. В результате этого в указанный период различные позиции имели разнонаправленную динамику, что позволило компенсировать убытки по одним эмитентам за счет роста других».

Спрэд (разница между самым доходным и самым убыточным фондом) составил 3,8%, практически не изменившись с середины апреля. Из всех открытых фондов четыре показали убыток меньше 1%, что в основном было результатом больших позиций в неликвидных Акциях. Такие фонды, с одной стороны, частично защищены от падения, но с другой стороны, рост стоимости паев будет происходить скачкообразно, что увеличивает риски инвесторов.

Скорее всего, отток из открытых фондов будет продолжаться весь май, несмотря на слабую вероятность дальнейшего падения рынка.

Интервальные фонды Несмотря на то, что за апрель интервальные фонды показали нетто-приток вкладов в размере 2,7 млн. грн., упали они сильнее открытых (на 5,5%). Лишь один фонд упал меньше чем на 1% (в отличие от четырех открытых фондов), худший фонд показал убыток в 6,3% (худший открытый фонд потерял всего 4,2%).

У многих фондов интервальный период приходится на первый рабочий день месяца, так что мы ожидаем отток средств из интервальных фондов на этой и следующей неделе. В то же время ситуация с ликвидностью на межбанке нормализуется, рынок растет, и мы не советуем инвесторам забирать свои вклады из интервальных фондов, учитывая техническую природу падения индекса.

Закрытые недиверсифицированные фонды В течение апреля закрытые фонды активно привлекали новые вклады как в только что признанные фонды, так и в давно присутствовавшие на рынке. В целом за месяц они собрали дополнительно 65,2 млн. грн.

В результате очередного падения рынка закрытые фонды в среднем потеряли 5% своей стоимости, что очень неплохо по сравнению с результатом ПФТС за месяц (-7,6%). Такие результаты объясняются как наличием неликвидов в портфелях фондов, так и поступлением акций Стахановского вагоностроительного завода с подписки по номинальной стоимости, что немного улучшило результаты некоторых крупных закрытых фондов. «Сегодня в портфеле КИФ «Аурум» находятся чрезвычайно перспективные компании, которые впервые стоят дешевле российских аналогичных компаний и имеют потенциал роста от 40 до 150% к концу года, – говорит управляющий директор КУА «Драгон Эсет Менеджмент». – Несмотря на слабые результаты фонда с начала года, мы верим, что украинские предприятия являются очень перспективными, что в долгосрочной перспективе приведет к высокой доходности, особенно для инвесторов, которые заходят на рынок сегодня».

Прогноз Падение, которое пришлось на конец апреля, заставило нервничать многих инвесторов. Но дальнейшее развитие событий явно указывает на ситуативность и отсутствие фундаментальных основ для такого падения. По состоянию на 5 мая индекс ПФТС отыграл 7,5% от своего минимального значения в этом году и продолжает расти. Проблема с ликвидностью в банковской системе в мае постепенно уходит: текущие ставки «овернайт» находятся в районе 9% и продолжают снижаться. Таким образом, текущее негативное давление на акции спало, но говорить о конкретном позитивном тренде еще рано. Компании начали объявлять результаты первого квартала, которые оказались очень высокими, но рынок пока не сильно реагирует на такую позитивную информацию. Катализатором роста могут стать большие события, такие как возобновление приватизации и активные зарубежные портфельные Инвестиции в местный фондовый рынок.

Мы не советуем выходить из подешевевших фондов. Но, учитывая неопределенность на рынке, вкладывать средства в ИСИ на срок до шести месяцев все еще очень рискованно. Однако тем, кто готов инвестировать минимум на год, сейчас самое время покупать сильно подешевевшие ценные бумаги фондов, говорит директор по развитию КУА «Миллениум Эссет Менеджмент» Константин Кириченко.