Пока президент и правительство педалируют вопрос борьбы с инфляцией, глава Национального банка Владимир Стельмах взял его решение в свои руки. Он готов ограничить потребкредитование и сократить денежную массу. Теперь главному банкиру придется сдерживать сопротивление не только банкиров, но и политиков, готовых переложить ответственность за провал инфляционной политики на его плечи.

Кому-кому, а главе Национального банка Владимиру Стельмаху в этом году досталось больше всех. Еще в начале года министр экономики Богдан Данилишин назвал одной из причин инфляции в Украине рост объема потребительских кредитов: «Большой вклад в раскручивание инфляционной спирали внес рост заимствований со стороны населения у банков». По словам министра, «чистые займы населения составили в прошлом году свыше 10% от валового внутреннего продукта, львиную их долю использовали на потребительском рынке. Такого всплеска заимствования со стороны населения в истории Украины еще не было. Объемы кредитов физическим лицам увеличились за год на 97%».

Менее сдержан в выражениях был руководитель Главного контрольно-ревизионного управления Николай Сивульский: «Я обвиняю Владимира Стельмаха в раскручивании инфляции в первом квартале, так как он допустил рост денежной массы в первые три месяца текущего года большими темпами, чем это было в 2007 году, и именно он должен взять на себя ответственность за инфляцию». По данным Сивульского, за первый квартал 2008 года объем денежной массы увеличился на 8,5% – до 429,2 млрд. грн., в то время как за аналогичный период 2007 года – на 8,1% и к концу года ее объем составлял 396,2 млрд. грн. (в начале 2007 г. – 256,2 млрд. грн.). Масла в огонь подлил и президент, выступивший с острой критикой в адрес Национального банка.

Поэтому специалисты допускают, что в самое ближайшее время регулятор снова ужесточит свои требования. На протяжении последних дней НаЦБанк и не скрывает своего стремления уменьшить объемы потребительского кредитования, существенно ужесточив требования к формированию банками резервов под кредитные риски.

На прошлой неделе Украинский кредитно-банковский союз уже сообщил своим членам, что НБУ подготовил соответствующие поправки к Положению о порядке формирования и использования резерва для возмещения возможных потерь по кредитным операциям банков.

В частности, Национальный банк намерен увеличить коэффициент резервирования по «стандартной задолженности» с 2 до 4%, «под контролем» при просрочке до десяти дней – с 10 до 20%, «субстандартной» при просрочке 11-20 дней – с 40 до 60%, при этом четко определив сроки расчета дней просрочки при рефинансировании задолженности. Помимо того, предлагается отдельно определять условия резервирования по кредитам «овердрафт». Согласно проекту документа, «стандартной» будет считаться лишь задолженность заемщика класса «А» на срок до 30 дней, «сомнительной» – задолженность заемщика класса «А» на срок от 31 до 60 дней и класса «Б» – до 60 дней. Во всех остальных случаях задолженность считается «безнадежной». Данные меры, по мнению НаЦБанка, должны снизить риски потребительского кредитования для банков, ограничить наращивание внешнего долга и негативного влияния на инфляционные процессы.

Банкиры против

Аналитики Foyil Securities считают, что озабоченность НаЦБанка вполне объяснима. Поэтому НБУ сдерживает потребительское кредитование, чтобы сократить денежную массу, в то время как правительство неспособно укротить темпы инфляции. Другим поводом для беспокойства НаЦБанка аналитики компании называют рост проблемных кредитов и резкое ухудшение качества портфелей потребительских кредитов украинских банков. По подсчетам НБУ, около 7-9% потребительских кредитов в Украине являются сомнительными. К тому же Национальный банк ожидает, что до конца года объем таких кредитов увеличится до 11-14%.

Банкиры, в свою очередь, не в восторге от инициативы Национального банка разделить ответственность с правительством в раскручивании инфляции. По их мнению, эта мера приведет к стабилизации объемов денежной массы за счет снижения покупательной способности, а значит, и в какой-то мере к снижению инфляции. Но если с экономической точки зрения эта мера правильная, введение в действие постановления может привести к удорожанию потребительских кредитов в гривне без обеспечения на пять процентных пунктов.

В интервью агентству «Интерфакс» аналитик инвестиционной компании «Альфа Капитал Украина» Сергей Кульпинский рассказал, что «банки и без того сокращают кредитные программы для физических лиц: уже в мае общий объем кредитования составил эквивалент $250 млн., тогда как еще в начале года в среднем по системе выдавалось более $1 млрд. Дополнительные ограничения НБУ только повысят гривневые (в долларах кредитование сократилось до минимума) ставки, хотя спрос в ближайшие полгода останется высоким». При этом он отметил, что планируемые меры НаЦБанка по ограничению потребкредитования являются обоснованными. «Такое решение НБУ должен был принять значительно раньше, а не в тот период, когда внешняя задолженность банков ($34 млрд.) намного превышает задолженность государства ($15 млрд.). В ближайшей перспективе это решение поможет стабилизировать экономический цикл и уберечь экономику от чрезмерного перегрева», – считает г-н Кульпинский.

Между тем постановление НБУ, ужесточающее требования по потребительскому кредитованию, значительно ограничит рост и прибыльность украинских банков. В связи с этим глава аналитического департамента FoyilSecurities Агшина Мирзазаде полагает, что «НБУ будет реализовывать данные поправки постепенно из-за сильного сопротивления со стороны коммерческих банков, рост и прибыльность которых значительно сократятся под влиянием данных поправок. Результатом осуществления этих мер станут снижение роста активов банков, сокращение их прибыльности и рост процентных ставок на рынке». Тем самым это должно привести к сокращению количества операторов рынка потребкредитования.

Банкиры уже предложили Национальному банку, чтобы постановление не стало «шоковой терапией» для рынка, ввести некий адаптационный период и ввести изменения в положение с

1 января 2009 года. Вот только захочет ли политический истеблишмент поставить под удар свое будущее из-за растущей инфляции? Вряд ли. Поэтому банкам придется искать способы выведения потребительского кредитования из своего баланса на баланс небанковских финучреждений.

Кто виноват в инфляции?

Олег Морква, генеральный директор КУА «Инэко-Инвест»

На мой взгляд, нельзя всю вину за существующий уровень инфляции в Украине возлагать исключительно на какие-то конкретные обстоятельства или отдельно взятый государственный орган. На высокий уровень инфляции в Украине влияет целый ряд неблагоприятных факторов, в том числе и существенное мировое подорожание нефтепродуктов, энергетических и сырьевых ресурсов, а также продуктов питания. Это приводит к значительному повышению цен, а значит, и к росту инфляции во всем мире. Однако несистемные, а порой и откровенно популистские действия украинского правительства при реализации антиинфляционных мер потенциально сведут на «нет» все жесткие монетарные действия Национального банка, которые он проводит с начала весны, чтобы снизить инфляцию, и сделают НБУ главным виновником проблем, которые могут возникнуть в отечественной экономике уже во втором полугодии.

Объективно летом макроэкономическая ситуация в Украине должна улучшиться. Благодаря антиинфляционным административным усилиям правительства, жесткой монетарной политике Национального банка и сезонным дефляционным тенденциям инфляция в

летние месяцы будет скорее всего находиться в диапазоне 0,3-0,8% при темпах роста ВВП на уровне 6,4-6,8%.

Тем не менее в условиях открытого конфликта среди политических элит, несбалансированных, несистемных, а порой и деструктивных действий государственных институций в вопросах приватизации и регулирования отраслевого развития украинской экономики, уже начиная с сентября ежемесячная инфляция в стране будет составлять более 1%. Более того, если на протяжении ближайших недель в стране не будет выработана эффективная общенациональная программа экономического развития Украины на 2008-2009 годы, которая будет не только одобрена на уровне политического руководства страны, но и найдет понимание в бизнес-среде, о приемлемых макроэкономических показателях и значительных инвестициях в текущем году можно будет забыть.

Очередной виток роста цен, вызванный подорожанием нефтепродуктов, ростом тарифов естественных монополий и ЖКХ, может начаться уже осенью, что с учетом двукратного подорожания импортируемого природного газа в следующем году и недостаточного финансирования реального сектора экономики в весенне-летний период к окончанию текущего года значительно ухудшат макроэкономическую обстановку в Украине.

 

Роман Олийник, аналитик Эрсте Банка

Украина не избежала влияния глобальных факторов, которые спровоцировали рост инфляции в мире. Мы прогнозируем, что уровень инфляции в Украине достигнет 19,2% до конца 2008 года. Индекс потребительских цен в Украине был выше, чем в странах Европы, в силу действия нескольких факторов. Одним из них является отсутствие четкой антиинфляционной политики. Два главных фактора, которые помогли контролировать инфляцию в развивающихся странах, – политика, направленная на процентные ставки, и свободный обмен валют – не принесли в Украине результата. Хотя НаЦБанк и поднял процентные ставки до 12% в 2008 году, это не остановило рост индекса потребительских цен. Майская ревальвация гривни по отношению к доллару на 3,96% была немного запоздалой. Украина импортировала мировую инфляцию через слабую гривню и привязку к доллару, а доллар ослаб на 10% по отношению к евро и другим европейским валютам.

Позитивным является то, что НБУ заявил о переходе Украины на свободный валютный режим в ближайшем будущем. Другая специфическая характеристика Украины – большая часть продовольственных товаров в потребительской корзине (52%), что вдвое больше, чем в странах ЦВЕ. Засуха и нехватка инвестиций в агропромышленном комплексе также способствовали росту индекса потребительских цен. Возможно, ситуация стабилизируется во втором полугодии, поскольку ожидается хороший урожай.

В 2008-2009 годах инфляция в Украине сохранится на высоком уровне в силу действия нескольких факторов. В рамках социальной политики правительство субсидирует домашние хозяйства от хлеба до природного газа, цены на которые намного ниже европейских. Кроме того, правительство уже сделало заявление об увеличении платы за коммунальные услуги. Рост мирового спроса на продовольствие будет стимулировать украинский экспорт, что окажет позитивное влияние на торговый баланс, но создаст дополнительное давление на цены на продовольствие на внутреннем рынке. Кроме этого, после роста цен на газ на 40% в 2008 году может последовать еще больший скачок в 2009 году, так как Россия заявила, что будет продавать газ Украине по европейской цене (вдвое выше текущей). Таким образом, эффективную антиинфляционную политику можно реализовать не локальными, а фундаментальными экономическими реформами, проведение которых так необходимо для того, чтобы Украина отвечала европейским стандартам.

Юрай Котиан, соглава департамента исследований макроэкономики и рынков облигаций в ЦВЕ, ErsteGroup

Начиная со второй половины прошлого года НБУ ужесточал монетарную политику с целью уменьшения уровня инфляции. Однако ужесточение монетарной политики может не иметь ожидаемого эффекта в ситуации, когда ведется несбалансированная фискальная политика. Также инфляция была «подогрета» слишком высоким ростом номинального и реального потребления.

На инфляцию в Украине значительно повлияли и внешние факторы – растущие цены на потребительские товары и нефть на глобальном рынке, а также ослабление доллара. Однако, независимо от инфляции на международных рынках, рост инфляции в Украине можно остановить, только консолидируя и систематизируя усилия всех сторон.

Александр Жолудь, экономист Международного центра перспективных исследований

К основным причинам инфляции в нынешнем году, по нашему мнению, относятся следующие факторы (в порядке уменьшения весомости):

1.Постоянное давление на цены со стороны доходов граждан, которые растут значительными темпами. Увеличение доли социальной помощи в совокупных доходах.

2.«Агроинфляция» – повышение мировых цен на сельскохозяйственную продукцию.

3.Низкий урожай в 2007 году.

4.Увеличение затрат производителей из-за подорожания ресурсов, в частности нефти и газа.

5.Фактическая привязка гривни к доллару США, который обесценился в 2007-2008 годах по отношению к валютам основных торговых партнеров – России и ЕС. Также самоустранение НаЦБанка от курсоформирования в марте – мае стимулировало панические настроения у части населения.

6.Активное развитие кредитования населения в 2006-2008 годах.

Что касается правительства, то теоретически оно могло влиять на основной фактор – увеличение доходов.