"Ренессанс Капитал Украина" – "Стирол"

ИК "Ренессанс Капитал Украина" присвоила Акциям концерна "Стирол" (тикер ПФТС: STIR) рекомендацию держать с целевой ценой $25,75. В ближайшее время Европейская комиссия должна принять решение о снятии антидемпинговых пошлин с украинских производителей нитрата аммония (селитры). К ним будут выдвинуты дополнительные требования касательно использования накладных по стандартам ЕС и перехода на прямые поставки заказчикам без участия посредников. Антидемпинговые пошлины на украинский нитрат аммония были введены в 1996 году и сейчас находятся в пределах 29,26-33,25 евро за тонну. С 2001 года крупные производители нитрата аммония "Стирол" и "Азот" отказались от поставок в страны ЕС. После отмены пошлины в 2009 году украинские производители могут возобновить поставки на европейский рынок. По мнению аналитика Марины Алексеенковой, это положительная новость для украинских производителей нитрата аммония, а особенно для "Стирола". Селитра является базовым и относительно дешевым удобрением, поставляемым в основном на внутренний рынок, а также в Россию. Рост цен на фосфатные и калийные удобрения в ЕС привел к более широкому использованию нитрата аммония и других азотных удобрений. Рост спроса и сравнительно ограниченные мощности основных европейских производителей удобрений, таких как Yara (Норвегия) и K+S (Германия) должны после отмены пошлин позволить украинским предприятиям закрепиться на европейском рынке азотных удобрений.

КУА "ТАСК-Инвест" рекомендует покупать акции концерна "Стирол" с целевой ценой 127,95 грн ($26,38). Несмотря на то что компания проводит открытую информационную политику относительно достигнутых производственных и финансовых результатов, "Стирол" остается закрытым для качественной оценки денежных потоков, ценообразования своих структурных подразделений, а также стратегии и планов капитальных вложений, что снижает качество оценки. Оценка стоимости компании проводилась с использованием доступной финансовой отчетности на основании DCF и CCF моделей, с корректировкой стоимости относительно форвардных мультипликаторов украинских и мировых аналогов производителей удобрений (PotashCorp., Mosaic, Agrium), российских и белорусских производителей. Модель учитывает динамику роста чистой прибыли на 21% ежегодно в среднесрочной перспективе и 2-процентный рост в долгосрочной перспективе. Динамика EBITDA в среднесрочной перспективе сохранится на анонсированном уровне в 33% и 2,25% – в долгосрочной перспективе. Ввиду отсутствия ясности относительно стратегии и планов капитальных вложений модель учитывает сохранение инвестиций на уровне 2007 года. Ключевыми ожидаемыми затратами и инвестициями на 2008 год остаются погашение обязательств по кредитам в 2008 году на сумму 656,49 млн грн, выплаты по евробондам в размере $125 млн и затраты на модернизацию II аммиачного агрегата. В 2007 году рентабельность продаж составила 8,21% (2006 год – 9,08%), рентабельность активов – 6,73% (6,68%), рентабельность собственного капитала составила 10,85%. Согласно финансовой отчетности, показатели рентабельности ниже среднеотраслевой рентабельности по украинским предприятиям, производящим азотные удобрения по показателям ROS – 9,74% и ROA – 11,35%, и среднеотраслевого показателя ROE, который составляет 24,18%. Перспективы компании определены, исходя из цены и спроса на продукцию на внутреннем и мировых рынках, а также динамикой стоимости газа как основного ресурса концерна. Поддержкой прогнозу служит: "перекладывание" роста цены газа на конечного потребителя; снижение нормы потребления газа путем модернизации аммиачных агрегатов; освоение производства гранулированного карбамида, что открывает для компании европейский и североамериканский рынки; выпуск продукции с большей добавочной стоимостью; снижение издержек путем производства и использование биодизеля для собственных нужд и реализации прочим потребителям. Среди внутренних факторов ведущий аналитик Андрей Шевчишин отмечает неразвитость украинского аграрного рынка и отмену государством фиксированных цен на 2008 год на внутреннем рынке. Из внешних – развитие мирового продовольственного кризиса и сохранение высокого спроса в мире на удобрения в ближайшие два-три года. Ввод Китаем высоких экспортных пошлин на удобрения (более 100%) добавляет дисбаланс на рынке и дает конкурентное преимущество прочим производителям, в том числе "Стиролу". Среди основных рисков рассматриваются рост стоимости газа свыше $400 и запаздывание качественных характеристик продукции по сравнению с продукцией мировых и, в частности, российских производителей удобрений в силу дисбаланса цен на газ. Дополнительно отмечаются риски, связанные с приватизацией ОПЗ российскими химическими компаниями, что ограничит экспорт продукции концерна.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать Ценные бумаги.