Выжить во время кризиса. Часть 1 В июле компания «Южный Фондовый Магазин» – региональная сеть по продаже ценных бумаг инвестиционных фондов – первой в Украине организовала и провела виртуальный «круглый стол» на тему «Жизнь во время фондового кризиса» с участием представителей украинских компаний по управлению активами.

 

Главной целью данного мероприятия стала информационная, образовательная и, самое главное, моральная поддержка отечественных частных инвесторов. Среди вопросов, которые были заданы участникам «Круглого стола», были те, ответы на которые чаще всего хотят услышать клиенты «Южного Фондового Магазина» - рядовые инвесторы, особо страдающие от недостатка объективной информации. Добавим, что проведение такого мероприятия – это только часть ежедневной работы экспертов «Южного Фондового Магазина», направленной на воспитание финансово грамотных, сознательных и уверенных в себе и своем будущем инвесторов.

 

По результатам проведенного мероприятия мы публикуем основные и самые интересные ответы экспертов украинского фондового рынка - участников диалога.

 

Представляем участников конференции:

 

• Богдан Оксененко, первый заместитель генерального директора ООО КУА «Содружество Эссет Менеджмент»
• Владимир Оваденко, директор по инвестициям КУА «АРТ-КАПИТАЛ Менеджмент», кандидат экономических наук,
• Андрей Золотухин, управляющий директор КУА «Дрэгон Эссет Менеджмент»,
• Александр Дмитренко, руководитель аналитического отдела КУА «АМАДЕУС»
• Антонина Оксанич, старший менеджер департамента продаж и работы с инвесторами КУА «КИНТО»
• Вадим Янковский, инвестиционный управляющий КУА «Аврора»
• Ирина Васильева, аналитик группы компаний «ТЕКТ»
• Олег Чудный, исполняющий обязанности директора КУА «ТЕКТ Эссет Менеджмент»
• Станислав Голышев, аналитик группы компаний «ТЕКТ»
• Тамара Манукьян, аналитик группы компаний «ТЕКТ»
• Александр Ананьев, директор компании «Тект-Трейд»
• Светлана Шевчун, трейдер по Акциям КУА «Универ Менеджмент»
• Ольга Демченкова, аналитик КУА «Универ Менеджмент»
• Евгения Мельник, и.о начальника отдела продаж КУА «Foyil Asset Management Ukraine»
• Юрий Балаханов специалист отдела пенсионных фондов КУА «Foyil Asset Management Ukraine»
• Тарас Лановик, директор по стратегическому развитию развитию КУА Concorde Asset Management
• Андрей Радченко, генеральный директор ПИО ГЛОБАЛ Украина
• Александр Панченко, директор КУА-АПФ «Тройка Диалог Украина»

 

- Что стало причиной такого глубокого кризиса на фондовом рынке Украины? Это закономерные факторы или созданные искусственно?

Богдан Оксененко, «Содружество Эссет Менеджмент»: Причин кризиса несколько и выделить среди них главную - невозможно. Необходимо отметить, что существенный потенциал коррекции на украинском рынке акций сформировался еще в 2007г, ведь рынок был уже существенно «перегрет» притоком «горячих» денег иностранных инвесторов, очень много акций торговались по ценам, превышающим справедливую стоимость этих ценных бумаг. Поэтому, любой существенный негатив на мировых рынках или какие-либо внутренние проблемы должны были послужить сигналом для продажи ценных бумаг нерезидентами и украинскими торговцами ценными бумаг, которые получают основной доход от краткосрочных и среднесрочных спекуляциях с ценными бумагами. В 2008г произошло сразу несколько важных событий, которые послужили сигналом для инвесторов фиксировать прибыль по Акциям украинских эмитентов: большие списания иностранных банков в результате кризиса кредитования в США, существенный рост инфляции в мире на фоне замедления роста мировой экономики, кризис ликвидности в банковской системе Украины, когда деньги на неделю или месяц можно было размещать в банках более чем под 20% годовых и сложности в привлечении банковских кредитов компаниями Украины. Все это послужило причиной фиксации прибыли инвесторов на рынке. С учетом того, что рынок ценных бумаг в Украине слабый, то бывали периоды, когда количество продавцов было гораздо больше количества покупателей и продавцы продавали акции по любой цене. Падения рынка в эти промежутки времени были существенны. Кроме того, подстегнул падение на рынке выход части инвесторов-физических лиц из открытых и интервальных фондов в течении всего 1 полугодия 2008г, при этом компаниям по управлению активами пришлось продавать акции по любым ценам, чтобы вернуть деньги инвесторам.
Владимир Оваденко, «АРТ-КАПИТАЛ Менеджмент»: Причина падения котировок – циклическая природа фондового рынка. После двух лет почти не прекращающегося роста и необоснованного оптимизма произошла смена тренда. Катализатором послужили внешние факторы: проблемы в финансовом секторе США и Европы, замедление роста мировой экономики, сокращение спроса в развитых странах.
Андрей Золотухин, «Дрэгон Эссет Менеджмент»: Я бы «таким глубоким кризисом» данную ситуацию на отечественном фондовом рынке не назвал. Существенной коррекцией – да. Практически всегда после сильного взлета рынок подвержен падению.А в прошлом году отечественный фондовый рынок был одним из первых в мире по темпам роста.

 

В первую очередь хотелось бы отметить, что коррекция вызвана в основном внешними факторами: новости о кризисе ипотечного кредитования в США, банкротство крупного американского банка IndyMac, осторожность крупных европейских инвесторов и проблема ликвидности.

 

Сложившаяся ситуация все же далека от известного восточноазиатского финансового кризиса в 1997-1999 годах, затронувшего весь мир. Текущая коррекция на фондовом рынке Украины - закономерный фактор, вызванный ситуацией на мировых фондовых площадках. Стоит отметить, что коррекции, иначе говоря, удешевлению, подверглись все ведущие индексы развитых и развивающихся стран без исключения.

 

Александр Дмитренко, «АМАДЕУС»: «Глубокого кризиса» на фондовом рынке Украины нет. Есть более сильное, чем на рынках развитых стран, падение цен акций. Делить факторы, которые привели к такому падению на закономерные и созданные искусственно не имеет смысла. Многие профессиональные участники нашего фондового рынка недооценили в прошлом году степень влияния «ипотечного» кризиса в США, затронувшего всю мировую финансовую систему, на наши реалии. В прошлом году цены на акции росли быстрыми темпами, и к началу 2008 года практически все ликвидные акции оказались переоцененными. Украинский фондовый рынок «проскочил» точку разворота тренда.

 

Второе обстоятельство, которое обусловило более быстрый темп падения нашего фондового рынка по сравнению с теми темпами, которые демонстрировали фондовые рынки развитых стран, заключается в том, что в сложных ситуациях инвесторы выводят деньги, прежде всего из развивающихся рынков. К тому же, у иностранных инвесторов увеличились, по известным причинам, и валютные риски.

 

Ну и третьей причиной я бы назвал спекулятивную составляющую отечественногофондового рынка. Прежде всего, это обусловлено тем, что наши «открытые акционерные общества» возникли не естественным путем, а в результате приватизации (приватизации «по-украински»). Если в развитых странах цель публичной компании – эмиссия с дальнейшей капитализацией денег (для чего самое пристальное внимание уделяется так называемой «дивидендной политике», эмитент тщательно следит за ценами акций своего предприятия), то у нас это далеко не так. Часто бывает так, что мажоритарным акционерам предприятия наплевать на то, какое влияние на курс акций окажут те или иные их действия. Да и законодательство имеет существенные бреши. (Вспомните последнюю эмиссию «Запорожстали»). А часто бывает так, что обращение акций на вторичном фондовом рынке только мешает директорам предприятий (или просто богатым людям) скупить по дешевке акции своего предприятия. А вдобавок еще и проблемы рейдерства…

 

Антонина Оксанич, «КИНТО»: Мы не склонны думать, что за падением украинского фондового рынка скрывается заговор нескольких крупнейших игроков. Более 90% факторов, обусловивших это падение, находятся за пределами нашей страны и вызваны глобальным финансовым кризисом. Поскольку на украинском фондовом рынке почти 80% средств принадлежат нерезидентам, то и погоду на рынке делают, в основном, они. По мере развития отечественных инвестиционных и негосударственных пенсионных фондов, введения 2-го (накопительного) уровня пенсионной реформы влияние нерезидентов на отечественный рынок будет снижаться, и динамика цен на украинские акции в большей степени будет определяться внутренними факторами. Что касается природы мирового финансового кризиса, то она имеет объективный циклический характер, и лучшее, что можно сделать, это дать глобальной экономике, как целостной системе, самой себя восстановить.

 

Вадим Янковский, «Аврора»: Причиной падения фондового рынка Украины стал мировой экономический кризис. Все началось с ипотечного кризиса в США (конец лета 2007 года). Часть американцев, бравших ипотечные кредиты, в условиях роста инфляции и удорожания ипотечных процентных ставок в США, оказалась неспособна их обслуживать. Это ударило не только по ипотечным организациям, но и отразилось на всей мировой банковской системе, через механизм секъютиризации - выпуск новых ценных бумаг (деривативов), обеспеченных ипотечными кредитами. В покупку таких деривативов были вовлечены практически все крупнейшие глобальные финансовые корпорации. Ипотечные дефолты (отказ от обслуживания ипотечного долга) привели их к значительным текущим и ожидаемым в будущем убыткам. Это заставило мировые финансовые корпорации начать возврат инвестиций с развивающихся рынков для покрытия убытков на «родине». Данный процесс получил название бегство к качеству активов и в значительной степени затронул Украину. Иностранные инвесторы стали забирать свои Инвестиции из украинских ценных бумаг. С учетом того, что им принадлежало около 70% акций украинских предприятий, торгующихся на ПФТС и находящихся в свободном обращении на бирже, продажа значительных объемов акций стала опускать рынок. Мировой кризис привел еще и к тому, что внешние кредиты для украинских банков стали более дорогими и менее доступными. При этом внутри страны ситуация с доступностью денег ухудшалась. Сначала высокая инфляция запустила процесс сокращения накоплений граждан и предприятий. Теперь нужно было тратить намного больше средств на покупку того же количества продуктов или товаров, а значит, возможности накапливать средства резко сократились. Так по итогам января-марта 2008 года активы банковской системы (количество денег в банках) увеличились на 7.7%, в то время как потребительская инфляция составила 9.7%. То есть эффективная денежная масса в банковской системе сократилась на 2%. Спрос на деньги в стране стал превышать их предложение. Стали расти межбанковские ставки и ужесточаться требования к заемщикам. Сложилась ситуация, когда денег на всех стало просто не хватать, и фондовый рынок остался на «голодном пайке». Иностранные инвесторы были настроены продавать украинские акции, по ранее озвученным причинам, а внутренние инвесторы не имели ресурса для покупки на достойных уровнях. На протяжении длительного периода предложение на продажу акций превысило спрос на них, и рынок стал падать.

 

Ирина Васильева, «ТЕКТ»: Падение официального индикатора фондового рынка Украины – индекса ПФТС – на 24 июля составило 45%. Причинами такого сильного снижения данного индекса выступают как внешние, так и внутренние факторы. Во-первых, мировой финансовый кризис, начавшийся с США в 2007 году, усугубился на протяжении 2008 года настолько, что его негативные последствия повлияли и на Украину. На фоне продолжающихся проблем в мировой экономике, многие иностранные инвесторы в первом полугодии 2008 года вышли из фондового рынка Украины. Что касается, внутренних причин, то они имеют не совсем естественный характер. Национальный банк, выбрав для борьбы с высокой инфляцией в Украине метод стерилизации гривневой ликвидности, спровоцировал серьезный дефицит национальной валюты в стране.

 

Светлана Шевчун, Ольга Демченкова, «Универ Менеджмент»: Ситуация на рынке определяется множеством факторов. Грань между ними довольно условна. Важнейшей причиной падения на украинском фондовом рынке является ухудшение ситуации на развитых фондовых рынках, вызванное мировым финансовым кризисом, который стал закономерным результатом перегрева на рынке ипотечного кредитования США. Это спровоцировало уменьшение лимитов на нашу страну. Внутренние факторы – политическая нестабильность в стране, стремительный рост фондового рынка в предыдущие годы, который привел к перегреву рынка.

 

Евгения Мельник, «Foyil Asset Management Ukraine»: В любой стране фондовый рынок волатилен, подъемы и падения на фондовом рынке - это нормальное явления. В ситуации с падением на украинском фондовом рынке, можно выделить следующие факторы: понижение активности инвестиций со стороны иностранного инвестора, спекуляции на рынке, массовое падение рынков других стран. С начала года, кроме падения фондового рынка Украины на 45%,глубокое падение показали рынок Вьетнама на 52%, Китая на 46%. На фоне этого, индекс Jones (Америка) упал на 12%. На рынке идет игра в короткую позицию, когда при ожидании падения рынка можно откупить дешевле проданные раньше Ценные бумаги. Принимая тот факт, чтопродажа ценных бумаг была осуществлена без наличия таких бумаг у брокера. Отметим, что иностранные инвесторы, выводят свой капитал с прибылью с фондового рынка Украины. Данное падение на инвестированном ими капитале не сильно отразилось, так как большинство иностранных инвесторов инвестировало еще задолго до 2007года. Из всех действующих инструментов инвестирования в Украине продолжает преобладать спрос на Инвестиции в банковский депозит, несмотря на значительную инфляцию, которая за первое полугодие составила 15%.Если рассматривать активность инвестиций в регионах Украины, то Киев занимает лидирующую позицию.

 

Тарас Лановик, Concorde Asset Management: Кризис фондового рынка Украины был спровоцирован как внешними, так и внутренними факторами. Ипотечный кризис в США, повлек за собой мировой финансовый кризис, и как результат инвесторы стали выводить свои активы из акций на всех рынках и перекладываться в инструменты с фиксированной доходностью. Так как объем украинского фондового рынка еще не достаточен, для формирования основных тенденций и сценариев, отток средств иностранных инвесторов оказал свое негативное влияние на рыночную ситуацию на Украине. С другой стороны, опасения относительно банковской ликвидности, понижение P суверенного рейтинга Украины, высокая инфляция – вот основные внутренние факторы, дополнительно повлиявшие на значительное снижение рынка.

 

Природа фондового рынка такова, что за бурным ростом, практически всегда следует коррекция, так что данный кризис скорее является закономерной реакцией на прошлогодний рост рынка. К тому же факторов, которые его усугубили, было более чем достаточно.

 

Андрей Радченко, ПИО ГЛОБАЛ Украина: Мы считаем, что внутренних причин для кризиса на сегодняшний день не существует, о чем свидетельствуют отчеты о работе за первое полугодие большинства украинских компаний и предприятий – в массе они положительные.

 

Причины сложившейся ситуации две: во-первых, украинский фондовый рынок после весеннего кризиса остро реагирует на все негативные новости, приходящие извне – от мировых компаний и бирж. С начала нынешнего года негативных новостей было немало, да и сейчас они возникают практически еженедельно.

 

Вторая причина – спекулятивные настроения на фондовом рынке. Это не менее важно, чем влияние негативных новостей.

 

Александр Панченко¸«Тройка Диалог Украина»: Главной причиной кризиса на фондовом рынке Украины явился кризис ипотечного кредитования, разразившийся в США, к нему добавляются политическая нестабильность и остановка приватизационных процессов в Украине. Эти факторы нельзя назвать ни закономерными, ни созданными искусственно.