- Есть ли конкретные личности, которые отвечают за улучшение ситуации на рынке (в Правительстве, в Верховном Совете, в управляющих компаниях…)?

Богдан Оксененко, Содружество Эссет Менеджмент: Нет. Как только позитивные новости в мире и Украине превысят негатив, то инвесторы снова вернуться в Украину и рост стоимости акций возобновиться.

 

Владимир Оваденко, АРТ-КАПИТАЛ Менеджмент: Верховная Рада – в ответе (теоретически) за создание нормального правового поля. Вот уже много лет не сподобилась принять закон об акционерных обществах, в котором прописать механизмы защиты прав миноритариев. Правительство вместо решения конкретных вопросов занимается популизмом, продолжает накачивать экономику необеспеченными деньгами, разгоняя инфляцию. Управляющие не могут повлиять на ситуацию (т.е. рынок) – иначе это уже будет не фондовый рынок. Управляющие могут в силу своего опыта, знаний, способностей делать все, что могут, для минимизации потерь в рамках заявленных стратегий.

 

Андрей Золотухин, Драгон Эссет Менеджмент: Конечно же, все инвесторы, как прямые, так и портфельные обращают свое внимание в первую очередь на инвестиционную привлекательность страны в целом. Они хотят видеть защищенность своих инвестиций, а уж потом привлекательность конкретного финансового инструмента. За эту инвестиционную привлекательность Украины в первую очередь несут ответственность своими действиями и заявлениями Президент, Правительство и Верховный совет. В данный момент политическая ситуация в стране не совсем благоприятно влияет на инвестиционную привлекательность.

 

Александр Дмитренко, АМАДЕУС: Это своего рода некорректно поставленный вопрос. Если бы темпы развития фондового рынка не соответствовали потребностям крупного капитала, то все субъективные причины торможения были бы сметены «могучим ураганом».

 

Антонина Оксанич, КИНТО: К сожалению, пока работа государственных органов в сфере коллективного инвестирования оставляет желать лучшего. Скажем, работа по либерализации законодательства блокирована бездеятельностью Верховной Рады - до сегодняшнего дня не рассмотрены и не принятыизменения, абсолютно необходимые для дальнейшего гармоничного развития рынка. Но даже при безукоризненной работе соответствующих органов и высочайшем профессионализме КУА, избежать сегодняшнего кризиса было бы невозможно - Украина интегрирована в мировую экономику, а большая часть фондового рынка состоит из зарубежных активов.

 

Вадим Янковский, Аврора: В определенной степени вина за глубину падения украинского фондового рынка лежит и на правительстве Ю.Тимошенко. Сначала правительство стимулировало инфляцию значительными социальными выплатами. В стране произошло стремительное перераспределение ресурсов из производительного в непроизводительный сектор экономики. Естественно это не могло не привести к росту инфляции. Данный процесс совпал во времени с общемировой тенденцией удорожания сырья и продуктов питания. Таким образом, инфляция стала расти еще более стремительными темпами. Затем с подачи правительства стартовал процесс жесткой борьбы с инфляцией методами удорожания гривны (с 5.05 до 4.84 грн. за доллар), ужесточения монетарной политики и требований по выдаче кредитов банками. Был выбран самый простой для правительства и самый болезненный для экономики путь. Гривна стала быстро дорожать, а экономика оказалась на голодном денежном пайке. В числе главных пострадавших оказались предприятия машиностроительного комплекса страны. По нашим оценкам, падение котировок машиностроительных компаний на 50% связано с ожидаемым ухудшением их финансового состояния по причине ухудшения экономики работы на основном для них, российском рынке (около 60% производимой продукции Украинского машиностроения поставляется в Россию).

 

Ирина Васильева, ТЕКТ: Причины кризиса ликвидности в Украине уходят свои корнями в политическую жизнь в стране. НБУ и его денежно-кредитная политика выступили инструментами в борьбе трех политических сил. Поэтому чем раньше разрешатся конфликты в политической жизни Украины, тем быстрее произойдет увеличение гривневой ликвидности в стране, что, в свою очередь, должно подтолкнуть рынок ПФТС двинуться вверх.

 

Светлана Шевчун, Ольга Демченкова, Универ Менеджмент: Рынок – это мультифакторная модель, улучшение ситуации зависит от деятельности многих личностей как за рубежом, так и в Украине, от сбалансированности, согласованности их действий. Определяющее долгосрочное влияние на рынок конкретной личности проблематично.Очень прискорбно, что в связи с неэффективностью работы парламента не принимаются так необходимые рынку законодательные акты, не принимается концепция формирования фондового рынка.

 

Тарас Лановик, Concorde Asset Management: Коррекция рынка, даже такая затяжная, не является индикатором экономического кризиса в стране, поскольку любая коррекция – это краткосрочная тенденция, проявляющаяся на периоде до 1 года. С другой стороны, улучшение финансовых и производственных показателей предприятий, акции которых котируются на бирже, проявляется в среднесрочной перспективе (2-3 года). Поэтому, мы считаем, что данный дисбаланс является временным и в ближайшее время баланс будет восстановлен и рынок начнет рост до уровня реальных стоимостей активов.

Андрей Радченко, ПИО ГЛОБАЛ Украина: Не стоит искать одного «виноватого». Но отметим, что отсутствие конструктивной работы парламента негативно влияет на развитие украинского фондового рынка. Во-первых, в Украине практически полностью затормозилась приватизация, частично из-за фактического отсутствия руководства в Фонде госимущества.

 

Не принята программа приватизации, предложенная президентом. В итоге, это влияет на стоимость акций компаний, в частности, энергогенерирующих. (Напомним, что весной нынешнего года правительство объявило о начале конкурса по продаже акций шести энергогенерирующих компаний Украины – тогда акции этих компаний поднялись в цене.Когда стало понятно, что приватизация откладывается на неопределенное время, то акции, соответственно, просели).

 

Во-вторых, до сих пор не приняты ряд принципиальных законопроектов – поправки к закону об ИСИ, закон об акционерных обществах. Все это тормозит развитие фондового рынка в общем, и ежедневную работу в частности.

 

Комплексное решение этих вопросов может существенно улучшить ситуацию на фондовом рынке.

 

Александр Панченко: Правительство и Верховный Совет могут улучшить инвестиционный климат в стране, восстановить приватизационные процессы, сделать доступ иностранных инвестиций более простым. Но, они не в состоянии остановить финансовый кризис в мире. Сейчас на украинском фондовом рынке 70-80% объема сделок это сделки иностранного капитала, поэтому основное слово принадлежит нерезидентам, а они смотрят на процессы, которые происходят на западе и проецируют их на Украину. Поэтому, только после стабилизации ситуации на западных рынках, следует ожидать стабилизации в Украине.

 

- Как можно объяснить следующий парадокс: фондовое падение в Украине происходит на фоне роста прибылей украинских предприятий и повышения уровня жизни многих украинцев. На улицах – все больше дорогих автомобилей, путевки в элитные дома отдыха раскуплены на весь сезон, в ресторанах по вечерам не всегда есть свободные места?

 

Богдан Оксененко, Содружество Эссет Менеджмент: К сожалению стабильная успешная работа украинских предприятий в 2008г не являлась существенным фактором для поддержания фондового рынка. Цены на акции формируются под влиянием спроса и предложения. И, к сожалению, в 2008г предложение акций украинских предприятий к продаже намного превышали возможности и желание инвесторов их приобрести. Причины этого я указал в ответе на первый вопрос.

 

Владимир Оваденко, АРТ-КАПИТАЛ Менеджмент: Давайте различать: мухи и котлеты отдельно. Цена на акцию и компания, эмитировавшая эту акцию, живут в разных мирах, каждый по своим законам. Цена на акцию базируется на текущем операционном и финансовом состоянии компании, ожиданий на будущее и спекулятивной составляющей. Цена на акции компании может выписывать фигуры высшего пилотажа при почти неменяющейся ситуации на самой компании. Как правило, украинские компании не платят дивиденды, а если и платят, то мизерные суммы (относительно рыночной стоимости акции), поэтому рост прибыли никак не отражается на кармане миноритарного акционера. В украинских условиях акции – это инструмент для, прежде всего, спекулятивного заработка. В условиях перегретого фондового рынка (когда перспективы скорого заработка, мягко говоря, не очевидны) на фоне высоких темпов инфляции, увеличение номинальных доходов сограждан приводит не к увеличению объемов инвестирования, а к увеличению потребления.

 

Андрей Золотухин, Драгон Эссет Менеджмент: Так в этом то и дело – коррекция вызвана не внутренними факторами, а внешними. Внутри страны действительно все хорошо – экономика растет, предприятия продолжают наращивать прибыльности и т.п. А цены на эти предприятия формируются сегодня не их финансовыми показателями, а банальным спросом, который очень низок из-за того, что практически все иностранные портфельные инвесторы, чьи деньги составляют порядка 70-80% фондового рынка, не интересуются Украиной.

 

Ну а внутренний спрос очень слаб из-за отсутствия эффективной инфраструктуры, а также низкой финансовой культуры. Это приводит к тому, что повышение доходов не ведёт к инвестированию средств населения в фондовый рынок.

 

Также особенностью данной ситуации является кризис доверия. Сегодня многие инвесторы не смотрят на фундаментальные показатели компаний, которые в любом случае будут приносить прибыль, стараются переждать кризис с деньгами на руках.

 

Александр Дмитренко, АМАДЕУС: Как следует из моего предыдущего ответа– вопрос риторический. Почему это граждане вместо ресторанов должны покупать невкусные Ценные бумаги? Чтобы поддерживать рейтинги наших олигархов? Какие эмитенты потратили хоть копейку, чтобы завоевать доверие украинских миноритарных акционеров?

 

Антонина Оксанич, КИНТО: Вот такой у нас кризис. Мы сами, бывает, идем по улицам, смотрим на красивую бурлящую вокруг жизнь и удивляемся: «А как же кризис?! Неужели, кроме нас, до него и дела никому нет?».

 

Легендарный управляющий инвестиционными фондами Питер Линч еще в прошлом веке говорил: «Корреляция между успешной деятельностью компании и ростом ее акций нередко отсутствует в течение нескольких месяцев или даже лет. Но в долгосрочном периоде существует практически стопроцентная корреляция между успешной деятельностью компании и ростом ее акций. Этот разрыв и позволяет зарабатывать деньги тому, кто терпеливо держит акции успешных компаний».

 

Сегодня в Украине можно наблюдать похожую ситуацию. Фундаментальная (справедливая) оценка акций предприятий существенно выше их рыночной цены. Как только рыночная волна пойдет вверх, цена акций начнет движение к своей справедливой оценке. Квалифицированные инвесторы, зная об этих законах, инвестируют именно сейчас, в периоды рыночного спада.

 

Вадим Янковский, Аврора: Проблема в том, что на фондовом рынке Украины доминировали иностранные инвесторы. И именно их поведение привело к столь плачевным последствиям. Когда из-за мирового экономического кризиса им (иностранным инвесторам) стало плохо у себя дома, они стали выводить свой капитал из Украины, в том числе и для решения возникших проблем. По причине высокой инфляции и дорогих денег внутри страны собственного ресурса для удержания рынка от падения просто не оказалось. Ведь на руках «иностранцев» по нашим оценкам было акций на сумму 5- 8 млрд. $. Сработал рыночный принцип значительного превышения предложения над спросом.

 

Олег Чудный, ТЕКТ Эссет Менеджмент: На рост фондового рынка влияют не только позитивные новости компаний, их хорошая корпоративная отчетность, растущие доходы и повышения уровня жизни населения, но и внешние факторы: мировой финансовый кризис, банковско-ипотечный кризис в Америке, растущие цены на нефть и др. На таком внешнем фоне, мировые площадки показывают негативную динамику развития, и западные фондовые рынки болезненно реагируют на это продолжительным падением.

 

Одним из ключевых факторов коррекции украинского фондового рынка также является отсутствие ликвидности. Многие инвесторы-нерезиденты, опасаясь падения на развивающихся рынках, начали массово выводить свои активы и продавать акции украинских предприятий, котирующихся на ПФТС. На данном этапе наблюдается отсутствие существенного спроса и ликвидности на фондовом рынке, что является причиной дальнейшей, но уже не такой существенной коррекции.

 

Светлана Шевчун, Ольга Демченкова, Универ Менеджмент: Фондовое падение в Украине происходит под давлением падения на ведущих биржевых площадках, а также в связи с ухудшением внутренних условий ведения бизнеса: роста инфляции, снижения инвестиционных рейтингов, удорожания заемных средств. Прибыльность прошлых периодов во многом была обусловлена благоприятной внешней конъюнктурой: ростом спроса и, соответственно, цен на мировых рынках на продукцию металлургов, химиков и машиностроителей, что «подтягивало» связанные отрасли и позитивно влияло на экономику в целом. На сегодняшний день темпы роста развитых экономик замедлились. О росте прибылей предприятий можно будет судить после выхода полугодовой отчетности, но уже сейчас многие отрасли показывают значительное снижение рентабельности. Во второй части вопроса – для украинцев инвестирование в Ценные бумаги достаточно новый и непопулярный инструмент, пока основной инвестор на отечественном рынке - нерезидент.

Андрей Радченко, ПИО ГЛОБАЛ Украина: Украинский фондовый рынок – слаборазвитый и малоликвидный, по сути, он не успевает развиваться «в ногу» с экономикой Украины. Не приняты ряд законов и мер, которые модернизировали бы работу ФР, и обезопасили его, что немаловажно, от спекуляций и возможного искусственного падения.

Александр Панченко, Тройка Диалог Украина: В Украине, на сегодняшний день, не развился экономический кризис. Предприятия и банки работают и улучшают свои показатели: расширяют объемы производства, увеличивается прибыль. Доходы населения тоже растут. Незначительный процент населения Украины инвестирует в различные инструменты фондового рынка, поэтому падение фондового рынка не сказалось сильно на доходах широких слоев населения.