Станут ли акции Енакиевского металлургического завода драйвером роста фондового рынка в августе.

Аналитики строят прогнозы на третий квартал и второе полугодие. Одни ждут рыночного падения, другие присматриваются к перспективным бумагам. На прошлой неделе аналитики ИГ «Сократ» выпустили flash-note, в котором назвали такой «фишкой» акции Енакиевского металлургического завода (тикер ПФТС: ENMZ). Ожидание «металлургического слияния» «ЕМЗ» с «Металеном» подтолкнет акции первого к бурному росту. «Рынок уже давно ожидает, что слияние приведет к созданию нормально работающего сталеплавильного предприятия с полным циклом, называемого «Группа «ЕМЗ». Менеджмент «Метинвест Холдинга», основного владельца, несколько раз упоминал, что это правильный взгляд на ситуацию, и настаивал на том, что эти две компании в конечном итоге сольются», – говорит старший аналитик ИГ «Сократ» Дмитрий Хорошун. По словам эксперта, лишь три вещи оставались неопределенными: действительно ли состоится слияние? Когда и каким образом?

Слияние Согласно выпущенному flash-note, такое слияние должно произойти уже в самое ближайшее время. Ссылаясь на достоверные источники, близкие к менеджменту «ЕМЗ», компания делает предположение, что слияние предприятий-партнеров состоится еще до конца текущего года. А вопрос об этом, в свою очередь, будет вынесен на ближайшее собрание акционеров предприятия.

Еще одним аргументом в пользу скорого слияния говорит тот факт, что 18 июля 2008 года украинское рейтинговое агентство «Кредит-Рейтинг» повысило рейтинг «ЕМ» с uaBBB до uaA, однако в своем заявлении о повышении рейтинга агентство не приводит ни одного из ограничивающих факторов, присутствующих в предыдущем заключении. К примеру, ранее в качестве основных ограничивающих факторов «Кредит-Рейтинг» называл отсутствие полного производственного цикла на «ЕМЗ», поскольку мощности по выплавке и отливке стали были переданы ООО «Метален», а также риски в связи с возможностью перераспределения денежных потоков и производственных мощностей внутри «Группы «ЕМЗ». Другими словами, на тот момент

(15 июня 2006 года) две компании рассматривались рейтинговым агентством как раздельные субъекты. На этот раз в заявлении рейтингового агентства уже было упомянуто отсутствие официальной консолидированной финансовой отчетности. В результате, по словам Дмитрия Хорошуна, «агентство теперь рассматривает «Группу «ЕМЗ» как целое, а объединение приобрело более определенный характер и стало гораздо ближе по времени, чем раньше».

Каким образом После недавней небольшой допэмиссии ОАО «ЕМЗ» формально имеет 10 550 688 акций в обращении. Сценарий возможного слияния, по мнению аналитиков «Сократа», предполагает выпуск еще 9 074 421 акций, что размоет пакеты акций миноритариев в 1,86 раза. «В дальнейшем все выпущенные акции будут обменяны по номинальной стоимости на доли в уставном фонде ООО «Метален», которое, в свою очередь, прекратит свое существование. «ЕМЗ» сформирует пакет из 3 360 975 выкупленных акций, которые, скорее всего, будут аннулированы, что, впрочем, является главной неопределенностью в настоящее время, в результате чего у «Группы «ЕМЗ» останется 16 264 134 акций. В итоге пакеты миноритариев будут размыты в 1,54 раза от нынешнего числа акций», – предполагает Дмитрий Хорошун.

«ЕМЗ» и «Метален» входят в группу «Метинвест», которая осуществляет стратегическое управление горно-металлургическим бизнесом группы «СКМ». Управляющей компанией группы «Метинвест» является ООО «Метинвест Холдинг». Оба предприятия специализируются на выпуске непрерывнолитой и горячекатаной заготовки, сортового и фасонного проката из низкоуглеродистой и низколегированной стали. Предприятия, являющиеся отдельными юридическими лицами, осуществляют хозяйственную деятельность на одной производственной площадке, имеют единый производственный цикл, на них осуществляется единое оперативное управление. Акции «ЕМЗ» находятся в листинге ПФТС с 1998 года, однако спросом до середины 2006 года практически не пользовались. Актив считался малопрозрачным для инвесторов, в частности, было непонятно распределение финансовых потоков между «ЕМЗ» и СП «Метален», созданном на основе нескольких цехов завода.

 

Прогноз Ряд инвестиционных компаний уже пересмотрели целевую цену на акции «ЕМЗ» в сторону повышения, что обусловлено, прежде всего, оптимистичной динамикой металлургического сектора (за первые четыре месяца 2008 года цены на металлопродукцию возросли на 60-75%, и все еще сохраняется тенденция к повышению из-за дорожающего сырья). Практически все эксперты сходятся во мнении и рекомендуют «покупать» акции предприятия, вот только заявленная целевая цена разных инвестиционных компаний колеблется от $82,8 до $140,0 за акцию с потенциалом роста от 109 до 150%. «Мы подтверждаем нашу последнюю оценку компании: целевая цена – $100, что подразумевает потенциал роста 109%. Мы подчеркиваем, что надвигающееся неизбежное размытие уже было учтено в оценке. Компания фундаментально сильна: негативное увеличение цен на сырье (железная руда, кокс, лом), должно быть более чем компенсировано значительным позитивным увеличением цен на сталь. Несмотря на то, что в течение последнего года «Группа «ЕМЗ» разочаровывала на протяжении трех кварталов, результаты ООО «Метален» за второй квартал 2008 года, опубликованные 23 июля, намного лучше. Мы рекомендуем покупать», – говорит Дмитрий Хорошун.