Будущее доллара может окончательно решиться после Олимпийских игр в Пекине и президентских выборов в США. А в роли вершителя судеб выступит не Федеральный резерв США, а американские избиратели, главы азиатских валютных резервов и инвестфондов.

Американцы устали от дешевого доллара - их сбережения тают так же стремительно, как растут цены в супермаркетах. По данным опроса Bloomberg/Los Angeles Times, опубликованного на прошлой неделе, 76% американцев полагают, что правительство должно предпринять какие-либо действия, чтобы остановить падение доллара. Слабым долларом недовольны в первую очередь зажиточные граждане - 7 из 10 жителей США с годовым доходом более cта тысяч долларов в год являются сторонниками идеи поддержки национальной валюты и платежного средства номер один в мире. В конце концов, доллар такой же символ страны, как звездно-полосатый флаг, дядя Сэм или статуя Свободы. А показывать себя «слабаками», даже если это экономически оправдано, американцы не любят, вот и требуют от министра финансов Генри Полсона остановить ослабление национального символа.

Не там протестуют. Если американцы действительно хотят усилить позиции своей валюты, апеллировать стоит не к родному министерству финансов, а... к посольству Китая. Поскольку именно от политики Поднебесной и других азиатских лидеров доллар сегодня зависит не меньше, чем даже от всесильной ФРС.

Впрочем, у китайцев свои заботы - на носу Олимпийские игры в Пекине. Для страны это своеобразный шанс не только привлечь Инвестиции и массу туристов, но и самоутвердиться в качестве политически цивилизованной и экономически развитой страны. И китайцы не намерены упускать этот шанс. Поэтому власти Поднебесной сейчас стараются утихомирить демонстрантов и в дальнейшем по возможности избегать любых потрясений. Это касается и вероятных экономических потрясений, которые могли бы поставить под угрозу проведение Олимпиады или навредить и без того «потрепанной» репутации Китая. А такая вероятность есть. Она основывается на взаимоотношениях юаня и доллара, Китая и США. Связь Китая с долларом поддерживается на двух уровнях. С одной стороны, КНР - обладатель двух третей долларовых резервов мира, а с другой - основной торговый партнер США на протяжении последних десяти лет. Поэтому сегодня в условиях ослабления американской валюты Китай может как поставить ее на ноги, так и окончательно отпустить в «свободное падение».

Ослабление доллара вызывает множество дискуссий. Оптимисты, вроде главы ФРС Бена Бернанке и президента Европейского центробанка Жан-Клода Трише, говорят, что его падение - лишь временное явление, и что песенка доллара как основной денежной единицы в мировом обороте еще не спета. Но есть и более мрачные версии, предвещающие окончание эры доллара в недалеком будущем. К сторонникам последних относятся американский финансист Джордж Сорос, а также французский экономист, директор парижской Высшей школы исследований по социальным наукам Жак Сапир. Согласно сценарию Сапира, доллар рухнет вскоре после летних Олимпийских игр в Пекине и президентских выборов в США, которые пройдут с разрывом в три месяца.

 

Китайские интересы

Китай, наиболее весомая фигура для будущего американской валюты, сегодня парадоксальным образом заинтересован как в сильном, так и в слабом долларе. Он, как и другие страны Азии, переживает сложный период. Регион, во-первых, постепенно сбавляет темпы роста ВВП и, во-вторых, все с большим трудом защищает экономику от перегрева. Выйти из этой сложной ситуации азиаты смогут, лишь сделав довольно непростой выбор - поддерживать темпы экономического роста или усмирять инфляцию. Это фактически равносильно выбору - ослаблять американскую валюту в противовес местной (чтобы побороть инфляцию) или укреплять доллар (чтобы поддержать рост экспорта и ВВП).

С одной стороны, практически во всех азиатских странах в течение последних лет значительно усилилась инфляция. Вьетнам, например, в марте пережил самый высокий ее уровень с начала 90-х (19,4% в годовом измерении). Февраль был отмечен для Пакистана инфляцией в 11,3%. Китай провел март с ростом цен на 8,3%, Индонезия - 8,2%. Недалеко ушли Гонконг, Индия, Филиппины, Сингапур и Таиланд. По прогнозам Economist Intelligence Unit, в нынешнем году инфляционная лихорадка по сравнению с 2007 годом усилится в шестнадцати из двадцати одной страны региона.

На другой чаше весов - экономический рост, который потихоньку спадает из-за замедления роста экономики США и, соответственно, снижения объемов экспорта из Азии в Америку. Например, во Вьетнаме, одной из самых быстрорастущих экономик мира, темпы роста ВВП в первом квартале составили 7,4% в годовом измерении, в то время как экономисты прогнозировали этот показатель на уровне 8,5%. А в Китае рост ВВП сократился с 11,2% в последние три месяца 2007 года до 10,6%.

Китайское правительство, впрочем, надеется сохранить свои одни из самых высоких в мире темпы роста, которые в прошлом году составили 11,7%. Для этого есть несколько методов. В идеале, Народному банку Китая, как и остальным азиатским регуляторам, следовало бы опустить учетную ставку, «подпитав» экономику. Правда, взамен они вынуждены будут опять повышать процентные ставки, чтобы избежать чрезмерного скачка цен. Но в Китае в прошлом году процентные ставки и так повышались шесть раз, а нормы резервирования - двенадцать. Кроме того, рост процентных ставок в странах региона лишь усиливает разрыв между ними и ставками в США, которые значительно ниже. Расширение этого разрыва может, в свою очередь, усилить давление на национальные валюты в сторону их укрепления. И это при том, что они и так укреплялись на протяжении последнего года. Скажем, курс китайского юаня в 2007 году снизился по отношению к доллару на 6,9%. По прогнозам Deutsche Bank, к концу текущего года китайский юань ожидает укрепление еще на 7-10%. В итоге подорожание местной валюты, хотя и поможет снизить импортируемую инфляцию, заодно снизит и приток выручки от экспорта. А с ним - и прирост ВВП.

Подобная зависимость от колебаний курса доллара может подтолкнуть Китай и Японию, обладателей двух третей долларовых резервов мира, а вместе с ними - и остальные страны Азии, «переметнуться» к более стабильной валюте. Например, евро. Не только Жак Сапир, сторонник мнения о скором «свержении» доллара с пьедестала, но и приверженцы не такого «стремительного» сценария полагают, что в ближайшее время будет наблюдаться постепенная диверсификация соотношений основных валют на мировых финансовых рынках. «Принимая во внимание рецессию в экономике США, Китай проводит минимизацию финансовых рисков путем диверсификации своих валютных резервов в пользу других основных мировых валют», - объясняет Богдан Кочубей, аналитик компании «Миллениум Капитал». Правда, как полагает эксперт в отличие от французского экономиста, в следующие три-пять лет евро не грозит сместить доллар с пьедестала.

 

Навредить себе, защищаясь

Решающим для азиатских инвесторов станет политика США в международной торговле, в особенности то, насколько доступным будет американский рынок для импортеров. Речь идет не только о вполне логичном сокращении американского спроса в результате экономического спада и растущих цен. К рыночным факторам могут добавиться и факторы искусственные. Имя последним - протекционизм. И чем сильнее протекционистские тенденции захлестнут Соединенные Штаты, тем увереннее будут азиаты в своем намерении «перейти» на другую валюту для хранения сбережений и инвестирования. А что протекционизм в США (как, впрочем, и во многих европейских странах) будет лишь нарастать - в этом нет никаких сомнений.

Все претенденты на кресло в Белом доме обещают защитить отечественного производителя и агитируют избирателей покупать товары американского происхождения. Особенно стараются демократы - Хиллари Клинтон и Барак Обама. Их партия давно отстаивает мнение, что пора вернуться к Made in USA. Законодатели от демократической партии, которые сейчас составляют большинство в обеих палатах Конгресса, неоднократно заявляли о намерении повысить таможенные тарифы на импорт из Китая и принять меры по отношению к Японии из-за якобы чрезмерно низкого курса национальной валюты. Пока ни один из подобных проектов так и не обрел статус закона. Но оба кандидата от демократов обещают пересмотреть существующие торговые договоренности, усилить контроль над финансовыми рынками и «наказать» Китай, который обеспечил Штатам $256 млрд. торгового дефицита в прошлом году.

Если американцы откликнутся на популистские призывы в ходе предвыборной гонки, то азиатским производителям, которые до сих пор сбывали в Соединенные Штаты немалую долю своего товара, несдобровать. Правда, как отмечает Богдан Кочубей, существенных предпосылок к тому, чтобы американский потребитель предпочел отечественную продукцию импортной, нет. Например, компания Toyota вот уже три года является лидером продаж легковых автомобилей на американском рынке, в том числе и в период спада в стране. «В ближайшие годы не ожидается снижения экспорта из азиатских стран, тем более из Китая, в США», - утверждает эксперт.

 

Не дадут уйти ко дну

Впрочем, утверждать, что если азиатские инвесторы переориентируются на другую валюту, это однозначно забьет последний гвоздь в гроб доллара, также нельзя. Ведь есть различные факторы, которые не менее сильно влияют на судьбу «бакса». Прежде всего - это экономическая ситуация в Соединенных Штатах и политика Федерального резерва.

США фактически находятся в состоянии рецессии. А подобная экономическая обстановка, будучи одним из основных факторов формирования курса доллара, отнюдь не способствует его укреплению. В целом происходит то, что Алан Гринспен, экс-глава ФРС, назвал «чудовищно слабой рецессией». Или, как это явление ненавязчиво назвали в Global Insight, «техническая» рецессия, поскольку номинально рецессии - двух кварталов подряд с отрицательным уровнем прироста ВВП - не было. По итогам первого квартала ВВП США вырос на 0,6% в годовом исчислении. В третьем квартале этот показатель и вовсе «подпрыгнет» до 2-2,5%. Но шампанское по этому поводу, как отмечает аналитик Global Insight Найджел Голт, пить еще рано. Удержать экономический рост на плаву пока что удавалось лишь благодаря складским запасам бизнеса, потребительским расходам на услуги, государственным расходам и экспорту. «Рост в первом квартале произошел только благодаря тому, что фирмы снова начали пополнять товарно-материальные запасы. Запасы добавили росту 0,8%, - отмечает Найджел Голт. - А конечные продажи в действительности сократились».

Особенно ощутимо отразились на росте ВВП его наиболее чувствительные составляющие. Впервые со времен рецессии в США в 2001 году одновременно упал потребительский спрос на товары как длительного, так и кратковременного пользования. В апреле индекс потребительской уверенности в США, рассчитываемый аналитической компанией Conference Board, скатился до 62,3 пункта. Это самый низкий уровень с марта 2003 года. Уменьшились Инвестиции и резидентов, и нерезидентов США. Как считают в Global Insight, все - и занятость, и реальная заработная плата, и цены на жилье, и доступность кредитов - указывает на неминуемое снижение потребительских расходов во втором квартале 2008 года. Не поможет и возмещение налогов, организованное властью.

Впрочем, американские власти рады даже столь малому, но все-таки положительному показателю экономического роста, и видят в этом приемлемые условия для восстановления прежних позиций доллара. «Укрепление доллара - в интересах американской нации, - сообщил министр финансов США Генри Полсон в конце апреля. - Долгосрочные показатели экономического роста в США очень неплохие, и это должно найти отражение в курсе нашей валюты».

ФРС спешит на помощь Политика ФРС, второй «судьбоносный» фактор для доллара, явственно направлена на предотвращение рецессии, что может дать благоприятные результаты для американской валюты. Так, в последний день апреля Федеральный резерв в очередной раз сократил дисконтную ставку на 0,25% - до 2%. Затем 2 мая ФРС заявила о расширении мер по борьбе с кризисом ликвидности. В мае финансовый регулятор увеличил аукционы по временной программе кредитования по сравнению с мартом в полтора раза - до $75 млрд. за аукцион. Эти аукционы, в рамках которых коммерческие банки, страдающие от нехватки ликвидности, получат необходимые им средства, будут проходить дважды в месяц. В последние месяцы ФРС уже приобрела опыт проведения подобных аукционов. Кроме того, Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) расширил перечень закладных, которые могут быть взяты в качестве залога на аукционных торгах в рамках программы Term Securities Lending Facility (TSLF). Это позволит улучшить условия финансирования для большего количества финансовых рынков.

Наконец, FOMC увеличил лимиты в существующих временных взаимных валютных договоренностях (своп-операциях) с Европейским центральным банком (ECB) и Национальным банком Швейцарии (SNB). Согласно новым договоренностям, ECB и SNB получат до $50 млрд. и $12 млрд., соответственно, при условии обратного выкупа валюты Федеральным резервом по заранее установленному курсу в установленный срок. Этот конечный срок, когда будет проведен обратный выкуп американской валюты, также был продлен - до 30 января 2009 года. Расширение суммы и срока валютных своп-операций снизит давление на европейские банки, которые страдают от проблем с финансированием.

«С точки зрения экономической теории действия Федерального резерва являлись абсолютно логичными, - говорит Олег Устенко, заместитель исполнительного директора Международного Фонда Блейзера. - Несмотря на наличие временного лага между подобными действиями и реакцией рынка, статистика экономического роста за первый квартал 2008 года гораздо более оптимистична, чем ожидалась ранее». Темпы роста ВВП США все-таки были выше нулевой отметки. Еще один позитивный результат - это сокращение дефицита счета текущих операций в США до рекордно низкого за последние восемь лет уровня - 2,4% ВВП. Позитивные данные, которые начали поступать из США, и не такие оптимистичные, как ожидалось, из Европы моментально нашли отражение в курсе евро-доллар. К примеру, если 22 апреля за 1 евро давали 1,5931 доллара, то уже 5 мая доллар подорожал относительно евровалюты на 3%.

«Все это позволяет сделать вывод, что Федеральный резерв, скорее всего, находится на желаемом уровне учетной ставки и вряд ли продолжит ее сокращение, - считает Олег Устенко. - В этой связи ожидать дальнейшего серьезного ослабления доллара вряд ли нужно. Это четко понимают и центральные банки других стран. Поэтому серьезного «выброса» американского доллара из Золотовалютных резервов в связи с их реструктуризацией также ожидать не стоит».

 

Польза от сильного доллара

Есть еще одна причина для поддержания или даже укрепления курса доллара, кроме возможной экономической стабилизации в США. Слабый доллар стимулирует повышение цен на целую группу товаров, и прежде всего - на нефть. Недавно цена на «черное Золото» побила новый рекорд - более $120 за баррель. Если доллар продолжит падение, то и цены на топливо неминуемо будут ползти вверх. А слишком сильный рост цены на нефть, которая с начала года увеличилась на 20%, невыгоден многим, и по разным причинам. В том числе и азиатским странам, для которых борьба с подорожанием энергоносителей - полноценная составляющая борьбы с инфляцией. И снова у Поднебесной и ее соседей все тот же пресловутый выбор - инфляция или экономический рост.

Таким образом, будущее доллара зависит от того, какую торговую политику поведет новый глава Белого дома и как на эту политику отреагирует прежде всего Китай, да и другие азиатские страны. Если новоизбранному президенту США удастся сохранить баланс между стремлением усилить позиции внутренних производителей и необходимостью сохранить пропорции внешней торговли, то вполне возможно, что доллару суждено вернуть себе былую славу. Если же этот хрупкий баланс будет нарушен, а потребление американцев - и дальше снижаться, то доллару пора готовиться к более мрачному сценарию уже к концу нынешнего года. При этом если Запад будет продолжать критиковать китайские власти или даже станет бойкотировать открытие Олимпийских игр - кто знает, может это станет для китайцев весомым аргументом, чтобы перестать поддерживать доллар на плаву?..