Мы уже рассуждали о том, что текущий экономический цикл уникален. Еще никогда в современной истории экономический спад в США не сопровождался столь мощным ростом инфляционных ожиданий в обществе и бизнес-кругах. Сегодня крупнейшие американские производители вынуждены повышать отпускные цены, а уровень инфляционных ожиданий потребителей значительно выше, чем за многие годы. Это означает, что назревает еще один кризис доверия – на сей раз к институтам, которые призваны обеспечивать ценовую стабильность. Правда, есть некоторое различие в действиях, например, Европейского центрального банка и американской Федеральной резервной системы. Если в Европе приоритетом является борьба с инфляцией, то финансовые власти США до поры до времени предпочитали игнорировать этот факт.

Практически все комментарии представителей Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) сводились к одному тезису: инфляционное давление нарастает, но в целом инфляционные ожидания остаются умеренными. Парадокс заключался в том, что всевозможные опросы среди потребителей демонстрировали нарастание инфляционных ожиданий, и об этом говорили все (вспомним хотя бы Билла Гросса из PIMCO), за исключением председателя ФРС. И вдруг в одночасье все изменилось. Сразу несколько крупнейших американских компаний почти синхронно объявили о повышении оптовых цен и обвинили финансовые власти в искажении статистики по инфляции. А спустя неделю мы с изумлением наблюдали за быстрой трансформацией председателя ФРС Бена Бернанке из «голубя в ястреба». Он озвучил то, о чем все уже догадывались. Что слабеющий доллар приводит к подорожанию импортных товаров, а рост цен на сырье, возможно, не временный феномен, а долгосрочная тенденция, обусловленная экономическим ростом развивающихся стран. Догадался, наконец! Правда, несмотря на смену риторики, руководитель ФРС так и не признал тот факт, что в числе главных причин подорожания энергоносителей – именно политика низких процентных ставок и накачка финансового сектора деньгами. Так что же теперь делать с процентными ставками? Смогут ли центробанки, прежде всего ФРС, и дальше делать «хорошую мину при плохой игре»? Вряд ли. Более того, у меня создается впечатление, что рынок постепенно готовят к новой идее.

Дело в том, что инфляционные уровни, на которые ориентируются центробанки, просто устарели. В условиях, когда издержки предприятий возросли в разы, а стоимость активов в мире за несколько лет подскочила в несколько раз, ориентироваться на 2 %-ную инфляцию, по меньшей мере, наивно. Центральные банки столкнулись с серьезной проблемой, но, судя по всему, нашли способ ее решить. Во-первых, все, что растет, должно когда-нибудь упасть. Иными словами, можно предположить, что за ростом цен последует их снижение. Во-вторых, не исключено, что мы имеем дело с единоразовым структурным повышением цен, которое будет толкать инфляцию вверх не дольше, чем два-три года. И наконец, вполне вероятно, что они будут расти отныне и вовеки веков. Скорее всего, центробанки выберут второй вариант. А это означает, что в недалеком будущем рынку предстоит испытать небольшой шок, когда в Европе и Северной Америке финансовые власти заговорят о неизбежности пересмотра ценовых ориентиров и просто повысят верхнюю границу инфляционного коридора, скажем, на 1 %. О последствиях такого решения можно только догадываться, но иного выхода сейчас нет.