Это предприятие входит в число мировых лидеров по производству оборудования для нефтегазовой промышленности (компрессорные станции, газоперекачивающие агрегаты, установки переработки нефтеконденсата, оборудование для нефтяных терминалов и пр.), для химической промышленности, компрессорного оборудования, насосов для атомных электростанций, а также насосов общепромышленного назначения, оборудования для производства алюминия. При этом основной специализацией компании является выпуск оборудования для нефтегазовой промышленности (68 % объема производства за 2007 г.), в том числе газоперекачивающих и турбокомпрессорных агрегатов (30 %), оборудования для нефтегазодобычи (24 %), утяжеленных бурильных и ведущих труб (14 %).

По данным компании, доля экспорта в продажах СНПО им. Фрунзе составляет 87,9 %. При этом в страны СНГ и Балтии экспортируется около 60 %, а в страны дальнего зарубежья – 40 % общего объема экспорта. Основными внешнеторговыми партнерами предприятия являются компании из России, Туркменистана, Узбекистана, Казахстана, Азербайджана, Беларуси, Ирана, Турции, Болгарии, Китая, Индии, США, Италии, Аргентины.

В минувшем году продажи СНПО им. Фрунзе возросли на 5,7 % на фоне увеличения объемов выпуска продукции на 7,5 %. При этом EBITDA выросла на 39,7 %, а чистая прибыль – на 45 %. Это, по нашему мнению, свидетельствует об эффективности принятой в компании программы по снижению издержек. По итогам января-июня 2008 г. продажи предприятия возросли на 47,7 % по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. – до 1,030 млрд. грн. При этом EBITDA увеличилась почти в пять раз – до 243 млн. грн., а  чистая прибыль – в 56 раз, до 166 млн. грн. Можно констатировать, что на сегодня показатели рентабельности СНПО им. Фрунзе одни из самых высоких в секторе. Динамичный рост финпоказателей обусловлен ростом портфеля заказов компании. По информации пресс-службы предприятия, по состоянию на 15 июля 2008 г. портфель заказов увеличился вдвое по сравнению с аналогичным периодом 2007 г., до $ 720 млн., что на 50 % выше плана на 2008 г. в целом.

Сегодня можно с уверенностью утверждать, что продукция компании будет пользоваться спросом и в долгосрочной перспективе, вследствие освоения добычи на новых месторождениях нефти и газа, обновления и расширения мощностей существующих трубопроводов, а также строительства новых маршрутов транспортировки углеводородного сырья. Только в странах СНГ можно навскидку вспомнить по меньшей мере семь проектов по строительству новых трубопроводных мощностей, что позволит обеспечить компанию существенным портфелем заказов на ближайшее десятилетие.

Способствовать росту доходов предприятия в будущем может также реализация Энергетической стратегии Украины до 2030 г., согласно которой планируется строительство дополнительных мощностей АЭС на 20 000 МВт. В случае начала строительства СНПО может стать поставщиком насосов для проектов в атомной энергетике. Впрочем, нельзя не отметить наличие значительных политических рисков. Поэтому мы не рекомендуем учитывать данный фактор при оценке инвестиционной привлекательности компании.

Сегодня СНПО им. Фрунзе контролирует группа «Энергетический стандарт» Константина Григоришина, структурам которой принадлежит более 80 % акций компании. Помимо сумского предприятия, «Энергостандарту» также принадлежат «Запорожтрансформатор», Завод малогабаритных трансформаторов, Запорожский кабельный завод, завод сверхмощных трансформаторов «Супер», миноритарный пакет «Турбоатома» и многие другие активы.

В начале июля 2008 г. группа объявила о намерении создать холдинг, в который войдут не только производственные активы «Энергостандарта», но и сбытовые компании. Приведенные производственные активы специализируются на производстве различных видов продукции, что не позволит выстроить вертикально интегрированную цепочку и достичь ощутимого синергетического эффекта от кооперации внутри холдинга. В то же время создание единой управляющей структуры, по нашим оценкам, должно существенно улучшить взаимодействие производственных и сбытовых подразделений, а также упростить доступ компаний к финансовым ресурсам (либо в форме банковских кредитов, либо в форме прямых инвестиций). Нельзя также исключать, что стратегической целью создания холдинга является выход на IPO, хотя подтверждения такого предположения нет.

Динамичный рост финпоказателей, а также перспективы сохранения спроса на продукцию компании являются основными критериями привлекательности акций СНПО им. Фрунзе с точки зрения портфельного инвестора.

На сегодня эти Ценные бумаги оценены справедливо по сравнению с Акциями украинских машиностроителей по мультипликаторам EV / S и P / S, рассчитанным на основе аннуализированных данных за первое полугодие 2008 г. Но исходя из мультипликаторов EV / EBITDA и P / E они имеют значительный потенциал роста.

Мы устанавливаем по Акциям СНПО им. Фрунзе ориентир справедливой стоимости на уровне 75 грн. Однако в связи с негативной динамикой на рынке присваиваем им рекомендацию «держать». Несмотря на очевидную привлекательность этих ценных бумаг, советуем инвесторам отложить их приобретение по меньшей мере до завершения первого квартала 2009 г.