Массовый инвестор, разуверившийся в эффективности антикризисных мер национальных правительств и центробанков, направленных на поддержание финансовых и фондовых рынков, начал повсеместно выходить из рисковых фондовых инструментов, переводя их в госбумаги и депозиты государственных и системных банков.

Это очень сильно подрывает реальный сектор рыночной экономики, обрекая корпорации на длительный инвестиционный голод и снижая деловую активность. Вместе с тем это позволяет государственным финансовым институциям получить достаточно мощный и относительно дешевый внутренний финансовый ресурс.

Но любой громкий скандал с банкротством либо финансовыми проблемами государственного или коммерческого системного банка приведет к очередной, еще более мощной, волне паники среди инвесторов и может парализовать банковскую систему страны в целом. Украинский организованный рынок в настоящее время держится исключительно на голом энтузиазме и спекулятивных технологиях, поэтому падать может практически до любого ценового уровня. Это совершенно не отражает ни производственно-финансового состояния украинских эмитентов, ни даже справедливой стоимости их балансовых активов.

К огромному сожалению, в отличие от большинства развитых и ведущих развивающихся стран плачевное состояние отечественного рынка ценных бумаг меньше всего беспокоит украинские власти. С начала года семь украинских эмитентов, входящих в индексную корзину ПФТС, у которых контрольный пакет акций до сих пор принадлежит государству, потеряли 70‑80 % своей стоимости. В настоящее время украинские генерирующие компании, «Укртелеком» и «Укрнафта» торгуются в два-четыре раза ниже справедливой цены. Такое катастрофическое падение биржевой стоимости госактивов и безразличное отношение к сложившейся ситуации со стороны профильных министерств (в том числе и ФГИУ) просто неприлично для уважающего себя государства – ни с точки зрения прозрачной и справедливой приватизации, ни для привлечения серьезного внешнего заемного или инвестиционного капитала.

В отсутствие поддержки – как со стороны инвесторов, так и государственных институций – украинские Ценные бумаги будут, скорей всего, и в дальнейшем продолжать терять свою рыночную стоимость, а падение индикатора ПФТС ниже психологического рубежа не только в 300 индексных пункта, но и 200 пунктов уже никого не удивит.

Кризис доверия на мировых фондовых площадках еще в середине сентября преодолел свой критический уровень. Теперь привлечь на биржи массового инвестора удастся не раньше, чем национальные экономики войдут в стабильное состояние и начнут демонстрировать устойчивый рост, что произойдет, по различным оценкам, не раньше чем через 6‑15 месяцев.

Большинство правительственных и финансовых чиновников с этим фактически смирились. Они предпочитают сконцентрировать финансовые ресурсы непосредственно в банковском сегменте своих стран (в том числе активно укрепляя доверие к национальной валюте), чтобы не допустить паники и нарастания недоверия уже со стороны вкладчиков, что может полностью разбалансировать финансовую систему государства. Кроме политической нестабильности в нашей стране продолжает ухудшаться ситуация с инфляцией, нарастает спад в производстве, появляется все больше проблем и в финансовой сфере, и в реальном секторе экономики.

Недостаточная активность Национального банка в пресечении панических настроений среди вкладчиков украинских банков и игнорирование торгов на межбанке в сентябре привели к тому, что уже к окончанию первой декады октября гривня девальвировала больше чем на 15 % и торговалась на межбанке и в обменных пунктах на уровне 5,30‑6,0 грн. / $1.

К тому же в начале октября отток ресурсов из банков достиг таких масштабов, что Национальный банк был вынужден принять Постановление № 319 от 13.10.08 г., которое предусматривает целый ряд ограничительных процедур.

В нынешней ситуации данные меры, безусловно, являются уже просто необходимыми, но принимать их было нужно еще в начале октября. Тогда, возможно, удалось бы избежать излишней паники среди населения и пресечь повышенный ажиотаж с оттоком ресурсов из украинских банков.

Тем не менее мировой финансовый кризис, а также непростая экономическая и политическая обстановка в стране ставят НБУ в достаточно сложные условия работы. Ожидается, что отрицательное внешнеторговое сальдо по итогам года в Украине превысит $ 20 млрд. Наряду со значительным ухудшением внешней ценовой конъюнктуры на товарных рынках для украинских экспортеров и продолжающимся ростом импорта это будет значительно истощать национальные Золотовалютные резервы.

НаЦБанк понимает, что предстоящий год окажется для Украины еще более сложным, чем нынешний. По экспертным оценкам, в 2009 г. отрицательное внешнеторговое сальдо может составить $ 23-28 млрд. Между тем валютные резервы сегодня составляют около $ 37 млрд. Этой суммы вполне достаточно, чтобы обеспечить финансирование критического импорта в течение четырех-пяти месяцев. Однако если в Украине внешнеторговое отрицательное сальдо будет продолжать увеличиваться на протяжении ближайших полутора-двух лет, таких резервов уже явно будет не хватать.

Помимо этого, в следующем году, согласно данным Счетной палаты, Украина должна будет выплатить около $ 39 млрд. по государственным и корпоративным обязательствам, что при текущих Золотовалютных резервах государства является весьма внушительной суммой и может представлять значительную угрозу для финансовой безопасности страны.

Поэтому, чтобы поберечь валюту, регулятор, скорее всего, продолжит проводить очень взвешенную политику со своими валютными интервенциями и будет выходить на межбанк только в крайних случаях, чтобы сбить пиковые нагрузки на гривню и избежать значительного ее удешевления. Наряду с проблемами на фондовом и финансовом рынке Украины в целом продолжает ухудшаться макроэкономическая ситуация в стране. В условиях нестабильности национальной валюты, подорожания товаров и услуг в привязке к растущему американскому доллару инфляция в Украине останется на достаточно высоком уровне, ежемесячно составляя 1‑2 %. Это сделает невозможным не только выполнение правительственного прогноза по годовой инфляции в 15,9 %, но и удержание ее в пределах 20 %. В лучшем случае по итогам года инфляция потребительских цен в Украине составит 20,5‑21,5 %, а базовая будет находиться в диапазоне 19‑22 %.

При более негативном развитии событий в стране как официальная, так и базовая инфляция может составить около 25 %, приблизившись к показателям 2000‑го, когда годовая инфляция превысила 26 %.

Вероятно, до конца года из-за существенного ухудшения ценовой конъюнктуры на внешних товарно-сырьевых рынках для украинской продукции и снижения деловой активности внутри страны темпы роста отечественного ВВП все больше пойдут на спад, составив за итоговый квартал 6‑6,5 %, с дальнейшей тенденцией к охлаждению экономики. Это снизит привлекательность Украины для инвестирования.

Непростая обстановка в Украине складывается и с наполнением государственного бюджета. С разрастанием мирового финансового кризиса и отсутствием нормальной приватизации в текущем году украинское правительство испытывает большие сложности с привлечением заемного капитала как на внешнем, так и на внутреннем рынке. Из-за значительного подорожания внешних ресурсов и сокращения валютных поступлений в страну Минфин с августа резко активизировал свою деятельность на внутреннем рынке заимствований. На первичных аукционах в первой декаде октября Минфин согласился поднять ставки по ОВГЗ сразу на беспрецедентно высокий уровень для текущего года – на 2,9‑3,2 п. п. Это позволило увеличить объем продаж в 3,5 раза по сравнению с итоговой неделей сентября – с 16,89 млн. грн. до 59,95 млн. грн.

В целом с января по октябрь за счет размещения ОВГЗ привлечено в государственный бюджет только 1,327 млрд. грн. Согласно госбюджету на 2008 г., правительство планировало увеличить заимствования на внутреннем рынке до 7,776 млрд. грн., тогда как на внешнем оно намерено привлечь 8,098 млрд. грн. Однако в условиях мирового финансового кризиса и высокого недоверия (как со стороны инвесторов, так и зарубежных финансовых организаций) привлечь в бюджет такие ресурсы в полном объеме будет очень проблематично.